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投资要点
1、POCT指在临床治疗一线进行的快速检测，俗称“床边检测”。目前我国POCT市场规模约80亿元，预计到年将达到亿元，年均复合增速25％。
2、目前A股POCT领域上市公司主要有万孚生物、基蛋生物、明德生物。其中，万孚生物是我国POCT领军企业，拥有技术平台全面、产品线丰富、终端市场多样化以及销售渠道完善四大核心竞争力，尤其在急救中心和基层医疗市场已有充分布局，最为契合行业未来发展方向。
POCT行业的市场空间高于预期
POCT行业过去几年的主要应用场景都在临床科室，中国POCT行业的领导者罗氏、雅培、Alere以及国内心血管POCT的领先企业万孚生物、基蛋生物等，均主要通过传统渠道在临床科室投放产品。根据过去市场表现，Rncos预测年-年全球POCT市场将平稳保持约10％的年复合增长率，而国内POCT近几年还处于高速发展阶段，预计至年年均复合增长率继续保持在25％的高增速。
但必须指出的是，10％-25％的增速均是基于POCT是以临床科室为主要应用场景的前提。目前POCT的海内外应用场景均在临床科室，而随着我国分级诊疗政策和五大中心建设的逐步推进，目前还处于初级阶段的基层医疗市场和急诊中心将成为未来POCT在我国的主要应用场景，其巨大的市场空间对着政策落地将为POCT行业带来大规模放量。因此，POCT产品更高的需求量和更广阔的市场空间意味着未来POCT将会迎来更高速的增长、且长期可持续，POCT行业的天花板将比目前市场预期的更乐观。
POCT在基层医疗市场增量空间超过亿
根据国家卫生健康委发布的《年我国卫生健康事业发展统计公报》年基层医疗卫生机构服务量为约44.1亿人次，目前占总诊疗人数的53.1％。分级诊疗政策目标使基层医疗卫生机构诊疗量占总诊疗量比例≥65％，基本实现大病不出县。假设在分级诊疗落地后，总诊疗人数保持约83.1亿不变，基层医疗诊疗量达到总诊疗量的65％，则基层医疗卫生机构诊疗人数达到53.2亿。
目前基层医疗机构的患者检查比例极低，且仅有10％-20％的基层医疗机构配备了POCT设备，基层市场POCT行业规模不到10亿元。根据卫计委《年中国卫生健康统计年鉴》数据医院的检查比例约为42％，预计在分级诊疗政策落地后，基层医疗机构的检查比例将至医院的水平。以按出厂价口径进行测算，假设未来POCT在基层渗透率达到10％/20％，得到在分级诊疗政策落地后POCT行业在基层医疗市场总规模将达到-亿元，对应市场增量空间至少为-亿元。
五大急救中心建设工程带来亿增量
在根据国家政策文件，未来所有二级以上医疗机构均设置急救中心，年已完成家胸痛中心的建设，预计到年胸痛中心规模将达到-家。根据年胸痛中心质控简报，加权平均得到胸痛中心年均患者数量约为人，预计将配备的相关POCT产品为心标类心血管检测试剂及仪器、血气分析仪和凝血分析仪。
胸痛中心主要使用的检测项目包括心肌损伤标志物检测（心肌三项），以及血气和凝血检测。以出厂价口径进行测算，根据心血管类心肌三项、术前肺炎等炎症感染因子、血气检测和凝血分析仪的费用和使用频率，计算出胸痛中心的每位患者的客单价约为元/人，由胸痛中心带来的POCT产品需求规模约为40亿元。
假设五大中心情况相似，通过统计数据和发病率推测其他中心的数量和患者数量，预计卒中中心带来的放量总量约为4亿元，创伤中心带来的放量总量约为35亿元，危重孕产妇救治中心带来的放量总量约为13亿元，危重新生儿救治中心带来的放量总量约为11亿元。预计到年，五大急救中心将为所有POCT厂商带来约每年亿元的营收增量。
招商证券重点推荐POCT行业相关A股上市公司：万孚生物。
万孚生物：POCT龙头，积极布局急救和TOC场景
公司是国内POCT领军企业，丰富产品线和深厚研发实力铸就行业龙头。公司自成立以来即专注于POCT产品的开发，是我国该领域的先行者，已构建了涵盖定性检测和定量检测的六大技术平台，产医院、家庭、执法机构等多个领域。近年来，公司先后推出血气、凝血、化学发光等新产品和新技术平台，并积极布局分子诊断POCT技术，不断巩固其技术领先优势。
公司起初以妊娠检测为切入点打入POCT领域，目前妊娠检测产品仍是公司主要产品之一，也是出口欧洲市场的主力产品；而毒品检测产品是公司在美国市场的主要销售产品；传染病和慢性病检测是公司近年来重点发展的新领域，慢性病检测也是公司目前增速最快的业务领域。
公司POCT产品的覆医院医疗、执法监测到家庭生活的方方面面，主要有：临床科室（急诊、ICU、实时监控）、基层医疗（代替大型设备）、家庭健康管理、疫情疾病控制（传染病）、现场监督执法（毒品）、食品安全监督（添加剂）等等。
-公司营收复合增长率和归母净利润复合增长率分别为35.09％和25.66％。公司年实现营业收入16.5亿元，同比增长44.05％，归母净利润3.08亿元，同比增长46.06％，扣非归母净利润2.68亿元，同比增长49.60％。
公司年实现快速增长，主要来自于心标检测产品的销售放量和海外市场的超预期表现。若剔除经销商并表的影响，我们测算公司年净利润实际内生增速超过50％。分产品看，心标、炎症因子等核心产品继续维持高增长趋势。公司自年起大幅加强了免疫荧光定量平台的市场推广力度，全年投放荧光检测仪器超过台，新进各级医疗机构超过家，同时分级诊疗政策和五大急救中心建设工程有力促进了POCT产品市场需求规模的大幅提升，共同推动了心标检测产品的快速增长。
风险提示：政策进度不及预期；产品出现大规模降价；出现其他替代技术。
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