后市压力增强LLDPE面临调整 [复制链接]

后市压力增强LLDPE面临调整

摘要：　　国内商品市场在大幅上涨之后，后市压力明显增强。笔者认为，LLDPE将受到货币*策环境和基本面的双重压力，后市可能有所调整。其次，LLDPE供给充裕、库存庞大，成本支撑力量有所弱化，传统需求淡季难以支持需求量继续保持同比增长。

国内商品市场在大幅上涨之后，后市压力明显增强。笔者认为，LLDPE将受到货币*策环境和基本面的双重压力，后市可能有所调整。首先，国际市场量化宽松“边走边看”，国内货币*策出现收紧倾向。其次，LLDPE供给充裕、库存庞大，成本支撑力量有所弱化，传统需求淡季难以支持需求量继续保持同比增长。

一、货币宽松环境稍有降温

国际方面，市场预期美联储11月3日的议息会议上宣布启动新一轮量化宽松货币*策，但刺激措施的力度如何仍是市场争论的焦点。鉴于近期美国经济数据表现较为乐观，经济情况不像2008年年底和2009年年初危机时期那般紧急，QE2不太可能像QE1那样一次性大幅度地进行。在这种情况下，美联储既不想令市场失望，又不愿意将底牌全部掏出，很可能采取“边走边看”和渐进式购买的策略，为美联储后续*策留有余地，继续利用市场预期作用。

此外，美国如果采取过激措施刺激经济打压美元会遭到全球多国的联合反对，触发多国干预汇市的行为，引发更严重的汇率争议，这样会让美国出于被动状态。参考伯南克10月份在演讲中对就业和通胀提出的两个量化指标：失业率维持在5.25％，长期通胀水平维持在2％或略低于2％，这有可能意味着将量化计划与改善失业率和通胀率的量化目标相结合来向市场传达调控意图。

再结合技术图形来看，日欧等货币已经达到相对较高的位置，近期美元正处在底部三角形态的下边界，有触底迹象，这说明市场上对于美元的看空情绪已经基本释放，美元后市有望在此处得到支撑而企稳。

国内方面，价格型货币*策手段已经启动，货币流动性充裕环境受到限制。资产价格的上升使得主要经济指标以及*策调控指标受到*府关注，其中，农产品价格大幅上涨使得9月CPI达到3.6%新高，实际负利率持续10个月，而对于10月份的CPI更是有望更上一层楼，甚至达到4%，加上房地产价格增速超过居民收入水平这个大背景，*府调控神经已经活跃起来。无论市场对10月19日央行宣布的上调存贷款利率25个基点如何解读，加息暗示着*府对当前经济状况的担忧。此外，10月PMI强劲回升至54.3%，已经逼近2007年水平，这也预示着在货币充裕环境下，经济的迅猛增长有可能即将来临，而*府更希望看到的是经济稳步的上涨。因此，未来*策更有可能倾向适度的收紧。这种可能性将影响资本市场热情，在证券和商品市场上也会逐步显现。

二、LLDPE基本面疲弱

在货币*策方向可能出现转变的情况下，商品自身基本面供给和需求将对价格变动产生较为重要的影响。对于LLDPE而言，其供给充裕、库存量大、成本支撑作用的减弱以及需求季节性疲弱将给塑料价格带来一定的下探空间。

DPE宽供给、高库存

作为产能明显过剩的行业，LLDPE产量在2010年保持快速增长的态势。在国内产量方面，2010年9月PE产量88.57万吨，同比增加19.12%，而1—9月PE总产量为757.14万吨，累计同比增加31.19%。国内LLDPE月度产量平均水平明显高于往年。在贸易进口方面，LLDPE月度进口量保持历史高水平，9月进口量为22.37%。即使在国内大宗商品价格大幅走低的5月至7月，LLDPE进口量也保持15万吨的历史平均水平。

LLDPE供给水平的提高当然有赖于经济复苏带动的塑料制品需求量的上升。但库存数量的大幅增加一定程度上表明LLDPE供应量增速明显快于需求量增长。当前交易所仓单和现货仓单总数约保持在23万吨水平，对后期LLDPE价格走势形成压制。

在交易所库存方面，注册仓单逐渐增加。截至11月2日，大商所LLDPE注册仓单22074张。在现货库存方面，现货仓单数量虽有所减少，但仍旧庞大。金银岛交易中心统计的数据显示，截至2010年10月29日，聚烯烃总库存量为34.87万吨，总占用率为52.99%，减少了0.12个百分点。其中LLDPE所占比重为36%，LLDPE库存为12.55万吨。

DPE成本支撑作用减弱

在当前油价环境下，笔者认为LLDPE成本支撑作用预期有所减弱。原油与美元一直有着较强的负相关性，基于前文对美元走势企稳的推测，其给原油的走势带来一定的压力。

此外，美国经济复苏的坎坷和缓慢使得失业率居高不下，原油库存水平保持高位。2010年前三季度，美国原油总库存继续居高不下，成品油库存进一步攀升。而当前11月正好处于夏季汽油消费和冬季燃油消费高峰的中间环节，需求水平的下降势在必然。10月22日当周，美国原油商业库存增加501万桶，至3.662亿桶；美国炼油厂日加工量微增17万桶，至1414万桶/日，炼油厂开工率虽提高1.2%，但仍处季节性低水平。原油库存持续高位抑制油价走高空间，在当前的油价水平下，LLDPE成本支撑预期市场已经消化殆尽，导致原油的成本支撑作用进一步被弱化。另外，来自中东地区的廉价乙烯流入东亚市场，也使得乙烯价格持续回调，给市场蒙上一层阴影。

3.需求旺盛状态逐步减弱

在全球经济整体恢复的背景下，LLDPE需求亦伴随着供给一同增加。中国海关总署10月13日公布的初步数据显示，2010年9月，中国塑料制品出口量为64.7万吨，金额16.3亿美元，1—9月累计出口量为552.4万吨，金额134.7亿美元，较2009年同期分别增长14.5%和30.8%。但随着高库存以及传统需求淡季的来临，这种延续状态将有所改变。四季度，LLDPE终端需求将有所下降，若不出现如2009年的恶劣天气，终端产品月度需求量要保持同比正增长将面临一定难度。

此外需要注意的是，虽然今年被预言将会是千年极寒的严冬，有气象学者的报告指出2010年下半年早霜冻会略提早出现，且近月以来农副产品价格的大幅上涨也增加了农民种植的积极性，提升农膜的需求量。但是，我们应当注意到，种植面积总量是一定的，即使扩大种植土地面积，其程度也是相当有限。此外，据调查得知，LLDPE的消费量大约占PE总销量的30%—35%，其主要消费领域是薄膜，约占其总消费量的75%—80%，而在薄膜消费领域中，包装膜所占比重是最大的，约在70%左右，农膜仅为30%。计算下来，农膜占LLDPE消费结构的比重大约是23%左右，所以笔者认为，虽然今年的需求会较为强劲，但是作用力有限，很难就此因素而促进LLDPE大幅上涨。

综上所述，笔者认为LLDPE在经过10月份的大涨之后，当前存在调整意愿。